近期，藍(lán)帆醫(yī)療（002382.SZ）披露2025年年報及2026年一季度報告。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.25億元，同比增長6.33%，合并報表層面實(shí)現(xiàn)凈利潤3399萬元。尤為值得關(guān)注的是，健康防護(hù)事業(yè)部在一季度完成了從虧損到盈利的關(guān)鍵轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)凈利潤約7500萬元，毛利率環(huán)比大幅提升，正式進(jìn)入盈利周期。這標(biāo)志著歷經(jīng)多年深度調(diào)整的手套業(yè)務(wù)，已蓄力完畢，開始向市場兌現(xiàn)價值。

行業(yè)格局深度重塑，供需關(guān)系全面轉(zhuǎn)向

一次性手套行業(yè)近年歷經(jīng)三輪產(chǎn)能洗牌。2021年至2024年，行業(yè)供給過剩、價格大幅下跌，大量中小企業(yè)在漫長磨底中被動出清；2024年末起，美國加征高關(guān)稅，貿(mào)易壁壘進(jìn)一步加速行業(yè)向資金雄厚的頭部集中；2026年以來，中東地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，成為推動行業(yè)格局最終確立的“第三次洗牌”。

供給端沖擊尤為劇烈。全球約60%的丁腈手套產(chǎn)能集中于馬來西亞，中東沖突引發(fā)國際原油價格暴漲，丁腈膠乳等核心原材料成本急劇攀升，疊加霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻，部分煉化裝置受損，馬來西亞手套廠商普遍陷入原輔料“價漲量缺”雙重擠壓。2月中旬至3月底，上游原料丁二烯價格從1萬元/噸飆升至1.8萬元/噸，漲幅約80%，直接擊穿中小廠成本防線。2026年4月，年產(chǎn)能過百億支的馬來西亞WRP公司宣布逐步停業(yè)，成為本輪產(chǎn)能出清的標(biāo)志性事件。

與此形成鮮明對比，中國手套產(chǎn)業(yè)憑借完備的石化產(chǎn)業(yè)鏈、穩(wěn)定的原材料供給及低成本能源優(yōu)勢，在本輪沖擊中展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性與替代效應(yīng)。國內(nèi)頭部企業(yè)不僅未受供給擾動，反而逆勢承接全球轉(zhuǎn)移訂單，市場話語權(quán)持續(xù)提升。行業(yè)供需格局已從“供過于求”切換至“緊平衡”，產(chǎn)品價格進(jìn)入上漲周期。2026年2月至5月，丁腈手套價格從約15美元/箱漲至翻倍，馬來企業(yè)對外報價甚至超過30美元/箱，PVC手套價格亦同步推漲。

苦練內(nèi)功成效顯著，藍(lán)帆醫(yī)療構(gòu)筑競爭護(hù)城河

藍(lán)帆醫(yī)療健康防護(hù)業(yè)務(wù)的此輪扭虧，并非單純依賴外部漲價紅利，而是公司在行業(yè)低谷期深耕內(nèi)功的成果集中體現(xiàn)。

能源成本方面，公司2025年底整合宏達(dá)熱電，并新建熱電聯(lián)產(chǎn)設(shè)施，徹底補(bǔ)齊能源短板，大幅壓低生產(chǎn)用能成本，實(shí)現(xiàn)能源自主可控。濰坊綠源熱力熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組預(yù)計2026年二季度投產(chǎn)，能源優(yōu)勢將進(jìn)一步強(qiáng)化。

原料保障方面，公司構(gòu)建了多層次的原材料供應(yīng)體系：關(guān)聯(lián)方朗暉石化為PVC手套核心原材料增塑劑和糊樹脂全國龍頭，保障穩(wěn)定供應(yīng)且具備運(yùn)輸成本優(yōu)勢；泰國產(chǎn)業(yè)投資方擁有超20萬噸丁腈膠乳產(chǎn)能，可在需要時保障丁腈原料供應(yīng)；近期，公司更與國內(nèi)丁腈膠乳行業(yè)龍頭齊翔騰達(dá)簽署深化戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，從源頭鎖定關(guān)鍵原材料供應(yīng)，進(jìn)一步夯實(shí)成本護(hù)城河。同時，公司憑借對化工原料價格走勢的精準(zhǔn)預(yù)判，通過戰(zhàn)略采購提前鎖定2026年上半年原材料成本，為充分享受產(chǎn)品提價帶來的盈利空間奠定基礎(chǔ)。

產(chǎn)能與研發(fā)方面，即便在行業(yè)最低迷時期，藍(lán)帆醫(yī)療手套產(chǎn)品開工率仍維持在80%以上，目前丁腈手套和PVC手套各有約250億支產(chǎn)能，整體保持滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)加碼，多元化高附加值新品陸續(xù)落地量產(chǎn)，如全球獨(dú)家品種聚氨酯手套已成功進(jìn)入多個國家市場，持續(xù)提升產(chǎn)品溢價空間。

一季度扭虧，二季度盈利彈性有望集中釋放

2026年一季度，健康防護(hù)事業(yè)部依托成本端全面修復(fù)，在產(chǎn)品尚未提價的前提下，實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利潤約7500萬元，毛利率環(huán)比大幅提升。值得特別指出的是，本季度公司整體業(yè)績還承受了約5400萬元的匯兌損失壓力，能在此背景下實(shí)現(xiàn)整體盈利，主營業(yè)務(wù)的真實(shí)盈利能力更為突出。

展望二季度，彈性釋放空間更為廣闊。公司預(yù)計丁腈手套、PVC手套海外訂單均價將較一季度大幅上漲，其中丁腈手套最新訂單價格已接近翻倍。疊加前期戰(zhàn)略儲備原材料的成本優(yōu)勢集中兌現(xiàn)，以及淄博宏達(dá)熱電業(yè)績增長、濰坊綠源熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組預(yù)計投產(chǎn)等多重有利因素，健康防護(hù)板塊的業(yè)績彈性預(yù)計將在二季度得到更為充分地釋放。公司還可通過技術(shù)改造、激活濰坊基地預(yù)留產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，為中長期增長預(yù)留充足彈性空間。

在全球手套產(chǎn)業(yè)價值鏈深度重塑的歷史窗口期，藍(lán)帆醫(yī)療在量價齊升的邏輯之下，毛利率有望大幅提升，盈利彈性顯著。以藍(lán)帆醫(yī)療為代表的中國龍頭企業(yè)正加速搶占全球市場份額，推動全球手套產(chǎn)業(yè)供給中心向中國遷移——這不僅是一次周期性機(jī)遇，更是產(chǎn)業(yè)格局的結(jié)構(gòu)性躍遷。