近日，藍帆醫(yī)療（002382.SZ）披露2025年年報及2026年一季度報告。一季度，心腦血管事業(yè)部經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健運行和持續(xù)盈利，凈利潤簡單年化后較2025年度經(jīng)營層面凈利潤進一步增長，海外營業(yè)收入同比增長超20%，步入確定性增長通道。這是藍帆醫(yī)療心腦血管業(yè)務(wù)歷經(jīng)五年深耕與全球化布局后，技術(shù)積累與渠道優(yōu)勢共振釋放的重要信號。

海外瓣膜放量超160%，增速喜人

海外市場已成為心腦血管板塊增長的核心驅(qū)動力，2025年，事業(yè)部海外收入超過1億美元，占事業(yè)部收入比重約60%。進入2026年，增長勢頭進一步加速。2026年一季度，心腦血管事業(yè)部海外營業(yè)收入同比增長超過20%，在當(dāng)前國內(nèi)器械企業(yè)普遍面臨地緣貿(mào)易壁壘的背景下，這一增速尤為亮眼。

公司在結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域旗艦產(chǎn)品，自2025年6月搭載全新一代Imperia?輸送系統(tǒng)的ALLEGRA^? TAVR系統(tǒng)獲得歐盟CE認證以來，產(chǎn)品迅速進入放量周期：2025年下半年銷量已較上半年增長超90%；進入2026年，增長勢頭進一步加速，一季度銷量環(huán)比增長超40%、同比增幅高達160%，連續(xù)刷新季度銷售紀(jì)錄，每季度新增合作中心數(shù)十家，全球臨床應(yīng)用版圖持續(xù)擴張。

與此同時，藍帆醫(yī)療在“介入無植入”前沿領(lǐng)域的布局也迎來商業(yè)化拐點。自主研發(fā)的冠脈血管內(nèi)沖擊波治療系統(tǒng)Lithonic?于2026年1月斬獲歐盟CE MDR認證，并于3月完成首批海外發(fā)貨。公司由此成為國內(nèi)心腦血管頭部企業(yè)中較早在海外主流市場取得IVL認證的企業(yè)，占據(jù)市場窗口機遇。此外，新一代冠脈支架產(chǎn)品正處于臨床審評階段，藥物涂層球囊計劃2026年申報歐盟CE認證，形成“上市一批、申報一批、研發(fā)一批”的良性循環(huán)，2025年至2027年將持續(xù)有新產(chǎn)品登陸海外市場，海外收入有望實現(xiàn)可觀增長。

國內(nèi)集采實現(xiàn)差異化布局，打造創(chuàng)新競爭力

在國內(nèi)市場，面對常態(tài)化集采環(huán)境，藍帆醫(yī)療展現(xiàn)出積極的適應(yīng)能力。在2026年初河南十六省聯(lián)盟特殊球囊集采中，自主研發(fā)的“心鎧”乳突球囊和“星痕”刻痕球囊雙雙成功中標(biāo)，標(biāo)志著公司已從單一支架供應(yīng)商升級為能提供復(fù)雜病變“一站式”解決方案的平臺型企業(yè)，構(gòu)建起差異化競爭壁壘。

盡管受國家集采落地時間表影響，一季度國內(nèi)藥物涂層球囊收入短期承壓，但隨著中選結(jié)果在下半年全面執(zhí)行，疊加豐富的產(chǎn)品組合優(yōu)勢，公司在國內(nèi)市場份額有望在行業(yè)洗牌中進一步提升。

代理版圖持續(xù)擴容，構(gòu)建出海平臺體系

藍帆醫(yī)療心腦血管業(yè)務(wù)的增長邏輯，正在從“自主研發(fā)單輪驅(qū)動”演進為“自主創(chuàng)新+平臺代理”雙輪協(xié)同。作為醫(yī)療器械行業(yè)中資企業(yè)里唯一擁有高度全球平臺化能力的企業(yè)，藍帆醫(yī)療心腦血管事業(yè)部主體藍帆柏盛已搭建起覆蓋研發(fā)、臨床、生產(chǎn)、注冊及銷售的全流程體系，在APAC和EMEIA兩大區(qū)域均擁有百人級別的屬地化市場與銷售團隊，海外業(yè)務(wù)收入連續(xù)多年保持年化兩位數(shù)增長。

代理矩陣方面：藍帆柏盛自2023年起代理北芯生命產(chǎn)品，2024年已成為其第二大經(jīng)銷商及境外經(jīng)銷商，2025年上半年代理銷售額超越2024年全年；作為百心安旗下Iberis^? RDN系統(tǒng)在APAC、EMEIA地區(qū)最大海外業(yè)務(wù)伙伴，該產(chǎn)品已在德國、西班牙、新加坡等多國完成商業(yè)化布局；作為沃福曼全部OCT產(chǎn)品線在亞太主要國家的獨家代理商，雙方國內(nèi)合作還同步從冠脈介入擴展至神經(jīng)介入和外周介入領(lǐng)域。2026年一季度，藍帆柏盛與矩正醫(yī)療正式簽署獨家代理框架協(xié)議，將代理其自主研發(fā)的顱內(nèi)激光球囊擴張導(dǎo)管——該產(chǎn)品已獲FDA突破性醫(yī)療器械認定及NMPA創(chuàng)新醫(yī)療器械綠色通道雙重認可，填補國內(nèi)該領(lǐng)域技術(shù)空白。

代理版圖的持續(xù)擴容不僅為公司帶來增量收入來源，更通過規(guī)模效應(yīng)攤薄海外屬地化團隊的運營成本，提升整體盈利能力，使藍帆醫(yī)療具備了穿越行業(yè)周期的平臺價值。

此外，藍帆醫(yī)療參股的同心醫(yī)療作為國內(nèi)人工心臟領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，已于2025年12月遞交科創(chuàng)板上市申請并獲受理，若順利登陸資本市場，有望為公司帶來顯著的財務(wù)回報，進一步增厚整體利潤水平。

藍帆醫(yī)療心腦血管業(yè)務(wù)在海外產(chǎn)品持續(xù)放量、代理版圖加速擴張的多重驅(qū)動下，有望實現(xiàn)海外收入可觀增長，并在全球心腦血管醫(yī)療市場中占據(jù)更重要地位，藍帆醫(yī)療估值邏輯正從“周期修復(fù)”向“成長溢價”轉(zhuǎn)型，未來發(fā)展前景值得期待。