愛科賽博Q3：逆周期加碼創(chuàng)新研發(fā)，標定中高端賽道，厚積薄發(fā)

2025/10/24 9:52:21 挖貝網(wǎng) 李輝

10月23日晚，愛科賽博(688719)發(fā)布2025年三季報，在新能源測試電源行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)、市場競爭加劇的背景下，公司短期業(yè)績雖承壓，但毛利率和市場回暖信號顯現(xiàn)。

公司前三季度累計營業(yè)收入5.85億元，同比微降1.65%；歸母凈利潤虧損4462.47萬元。盡管營收端受行業(yè)價格戰(zhàn)拖累，但毛利率連續(xù)兩個季度改善成為最大亮點：前三季度銷售毛利率31.37%，較上半年提升0.73個百分點；第三季度單季銷售毛利率達33.41%，環(huán)比提升2.65個百分點。反映出高毛利產(chǎn)品占比提升，業(yè)績反轉信號初現(xiàn)。

而且，公司今年1-9月合同負債同比激增84.7%至7755萬元，存貨規(guī)模較2024年增長34.8%至4.69億元，印證下游需求回暖預期。

更關鍵的是，近期公司推出限制性股票激勵計劃，擬授予425.19萬股，占總股本3.68%，其中在目標設定為毛利率區(qū)間35%-38%，表明對后續(xù)盈利提升信心，將核心團隊與企業(yè)發(fā)展深度綁定，為越行業(yè)周期、實現(xiàn)長期增長提供支撐。

逆周期加碼研發(fā)，穿越行業(yè)周期，構建核心壁壘

面對行業(yè)競爭加劇，價格戰(zhàn)導致毛利率普降。在這樣的關鍵節(jié)點，公司依然選擇逆周期加碼研發(fā)投入，重點突破AI服務器測試電源、半導體電源、可控核聚變電源等“卡脖子”領域，短期利潤雖受侵蝕，但為長期卡位做準備。

公司第三季度單季研發(fā)投入強度進一步凸顯，第三季度研發(fā)投入達5186.75萬元，同比增長30.26%，占營業(yè)收入比例提升13.25個百分點至33.60%，截至三季度，研發(fā)費用率25%。高強度研發(fā)持續(xù)轉化為實際競爭力，公司獲得多個行業(yè)獎項，參與制定行業(yè)標準，其直流濺射電源完成客戶端驗證，射頻電源系列進入頭部客戶對接階段，萬安培級超導磁體電源技術國內唯一，參與EAST、中國環(huán)流三號等國家級項目等。

技術同源性推動多賽道協(xié)同，豐富增長極

依托電力電子變換與控制領域二十余年積累，公司構建起精密測試電源、特種電源、電能質量設備三大同源技術支撐的產(chǎn)品矩陣，形成多賽道協(xié)同增長格局，有望走出差異化復蘇曲線。

首先，測試電源一直是公司營收占比最高的核心業(yè)務，其大功率測試電源，構建起了涵蓋專用測試電源、通用測試電源及自動化測試系統(tǒng)的完整產(chǎn)品線，在輸出精度、動態(tài)響應時間等關鍵指標性能比肩國際品牌如AMETEK，形成國產(chǎn)替代趨勢?？蛻舾采w極具競爭力，包括全球逆變器出貨量前十的全部六家中國企業(yè)、新能源汽車頭部廠商如比亞迪和匯川技術，以及科研機構如上海電器科學研究所。

而且，今年7月公司發(fā)布了新品MIX系列多通道組合式可編程電源系統(tǒng)、PCL系列直流電子負載，后者專攻光伏組件/燃料電池測試，動態(tài)追蹤最大功率點。

特種電源領域，其產(chǎn)品服務國內一二線機場及“上海光源”等重大科研項目。太平洋證券曾指出，公司的可控核聚變業(yè)務已進入訂單周期，與2030年示范堆建設規(guī)劃形成戰(zhàn)略協(xié)同。

公司打造的低壓有源電力濾波器（APF）與靜止無功發(fā)生器（SVG）產(chǎn)品線，適配數(shù)據(jù)中心用電場景，技術優(yōu)勢顯著，諧波治理精度、響應速度等指標達國際標準，已間接供貨字節(jié)、阿里及微軟等國內外云巨頭。受益于AI數(shù)據(jù)中心電源需求爆發(fā)，以及新型電力系統(tǒng)建設政策紅利，電能質量設備板塊業(yè)務的需求有望持續(xù)釋放。

綜合而言，公司深厚的技術壁壘和獨特賽道布局共同支撐公司從短期承壓向長期增長過渡。隨著核聚變國家戰(zhàn)略推進帶來特種電源增量需求，新型電力系統(tǒng)建設打開電能質量設備市場空間，中國香港子公司助力海外拓展，訂單增長確定性強，政策與賽道紅利將驅動未來增長。

愛科賽博

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愛科賽博Q3：逆周期加碼創(chuàng)新研發(fā)，標定中高端賽道，厚積薄發(fā)